Пытаясь удержать курс рубля, поставившего в августе антирекорд, Нацбанк пожертвовал золотовалютными резервами (ЗВР). Кроме того, лишил банки рублевой ликвидности, а предприятия – возможности взять кредиты. Как долго выбранная тактика будет работать? Насколько хватит ЗВР? Как долго регулятор сможет удерживать ситуацию под контролем?
Что происходит?
Обнародованные 7 сентября Нацбанком данные по ЗВР красноречивы: на 1 сентября 2020 года международные резервные активы Беларуси составили $7,458 млрд (в эквиваленте), снизившись за август на $1,4 млрд (на 15,8%). С начала года резервы обвалились на 20,6%, или на $1,936 млрд, несмотря на то, что в июне власти взяли в долг $1,25 млрд.
Основной причиной августовского обвала стали девальвационные ожидания: белорусы и юрлица потеряли веру во флаг, герб и рубль. Валюту покупали не только физлица, но и предприятия, массово ставшие переводить свободные рубли в доллары-евро, на худой конец – в российские рубли. Нацбанк уверяет, что в сентябре ситуация стабилизируется, но банки уже предлагают вклады под 20% годовых и выше.
Не станет ли рекордное «усыхание» ЗВР поводом для Нацбанка изменить ситуацию? Есть ли из нее «безопасный» выход? На эти и другие вопросы Myfin.by ответил экономист, старший научный сотрудник Белорусского экономического исследовательско-образовательного центра (BEROC) Дмитрий Крук.
Масштабная угроза финансовой стабильности страны
– Такое резкое падение было ожидаемо по нескольким причинам: повышенный спрос на валюту (как со стороны населения, так и предприятий) и отток депозитов из банков, наблюдавшиеся вторую половину месяца, а также наложившиеся на все это платежи по госдолгу привели к печальному для ЗВР итогу.
Оценки экспертов были единодушны – «закрома родины» по итогам августа потеряют более миллиарда долларов. Так и случилось – ЗВР «усохли» на гигантскую величину – $1,4 млрд, или 15,8% – это месячное снижение одно из крупнейших в истории Беларуси.
Все должны прекрасно понимать, что «минус» полтора миллиарда – это серьезная угроза финансовому рынку. Если тенденция будет сохраняться, то это станет прямой масштабной угрозой финансовой стабильности страны.
Нацбанку надо искать новые пути
– Каким должен быть провал, чтобы эта угроза реализовалась? Важно другое, – сможет ли Нацбанк удерживать под контролем текущую ситуацию и курс рубля. Что делал регулятор в августе? За счет сжигания золотовалютных резервов и сильного зажимания рублевой ликвидности (чтобы она не выплескивалась на рынок в качестве спроса на валюту) Нацбанк старался не допустить обвала рубля. Сможет ли регулятор продолжать такую же политику какой-то продолжительный период времени? Мой ответ однозначен – нет.
Резервы не бесконечны
– Причин тому несколько. Во-первых, резервы не безграничны, и, кроме того, далеко не все $7,5 млрд, оставшихся в ЗВР – это ликвидная часть. Более $3 млрд – это золото, которое быстро превратить в валюту и использовать на валютном рынке нельзя. Во-вторых, даже психологически допустить суммарное снижение ЗВР ниже планки $5 млрд долларов опасно, – это уже само по себе очень негативный сигнал для валютного рынка. В-третьих, если тенденции спроса на валюту будут сохраняться, и Нацбанк будет действовать по-прежнему, остро встанет вопрос об устойчивости госдолга.
Не секрет, что в состав ЗВР входят депозиты Минфина, которые являются основным источником выплат по госдолгу. И если большие порции резервов терять на внутреннем валютном рынке, то под угрозой окажутся обязательства по госдолгу.
Нужны деньги на зарплаты
– Второй комплекс проблем, не позволяющий Нацбанку долго продолжать прежнюю политику, – ситуация на рублевом рынке. Регулятор резко ограничил банкам доступ к ликвидности, и это действительно сдерживало напряжение на валютном рынке, но одновременно резко ограничивало возможности коммерческих банков по кредитованию предприятий.
У многих из них, особенно госпредприятий, с краткосрочной ликвидностью огромные проблемы из-за замороженных на складах денег – в период пандемии они вынуждены были работать, при обвалившемся внешнем спросе. И без текущей кредитной подпитки – рефинансирования старых кредитов, предоставления новых – у них возникнут проблемы с исполнением текущих платежей.
Банально не будет денег на выплату зарплат и обслуживание своих текущих обязательств
Если Нацбанк будет долго продолжать политику зажимания ликвидности, то проблемы начнут выплескиваться в реальном секторе – они все равно в итоге «визуализируются», вопрос лишь в том – где? И единственное, на что может надеяться Нацбанк – это то, что отток рублевых депозитов из банков и масштабный их перевод в валюту постепенно иссякнет. Но я пока не вижу для этого предпосылок.
Может еще взять в долг?
– На какой-то период можно стабилизировать ситуацию внешними вливаниями. Последнюю неделю занудно педалируется тема рефинансирования одного из российских кредитов – да, это может несколько снизить напряжение на валютном рынке – недели на три, может на месяц.
Но это не является решением проблемы – это лишь оттягивание ее обострения
Если будут найдены средства за рубежом, можно растянуть еще больше. Но, во-первых, большой вопрос в том, как потом обслуживать госдолг, и так съедающий уже больше 5% ВВП, и, во-вторых, пока не слышно о том, что кто-то (Россия или Китай) горит желанием дать белорусским властям кредит.
Не «что делать?», а «кто виноват?»
– Ситуация выглядит патовой с экономической точки зрения. Но следует понимать, что источником проблемы является политическая ситуация, это внешняя для Нацбанка проблема – его ошибок, приведших к кризису, нет. Налицо кризис доверия. Его надо восстанавливать, ведь сама собой ситуация не вернется в исходную точку. А падение катастрофично – и отсутствие доверия к рублю – одно из его проявлений.
Говоря о валютном кризисе, следует понимать, что надо говорить о широком контексте, а не замыкаться монетарной сферой. Только в ней решения проблемы не найти. Да, остроту можно сбить, нарастающие проблемы купировать, заморозить прежде всего внешними заимствованиями, но принципиальное решение ее – вне сферы компетенции Нацбанка.
Что в итоге?
– Как эта ситуация отразится на валютном рынке? Если проблема будет перенаправлена Нацбанком в смежные области, то курс может сильно и не измениться, но она выстрелит в реальном секторе. Не обязательно такое сильное падение ЗВР выльется в скачок курса, – власти могут принять решение держать курс некоторое время, сжигая ЗВР или наращивая госдолг. Да, некоторое время его удерживать можно, но в других местах все равно порвется.
Читайте также: Ярослав Романчук: «Беларусь может ожидать технический дефолт»
Каждая вещь с историей. BGmedia рассмотрело поближе оригинальный интерьер квартиры на Востоке. Спойлер: лоджия в…
На апрель 2024 года в Польше зарегистрировано 6 826 компаний с беларускими корнями. Это в…
Амнистия по-беларуски. Вступление в ШОС. Орбан в Москве и в Киеве. Россия везет американцам «секретный…
Праваабаронцы паведамілі пра 18 вызваленых палітвязняў, сярод іх толькі Рыгор Кастусёў хворы на анкалогію.
Брестчанку наказали по статье «содействие экстремизму» за 32 денежных перевода политзаключенным, которых обвинили в «преступлениях…
BGmedia посмотрело, кто отличился больше всех. Фантазии идеологов как нельзя лучше описал блогер Александр Кнырович.…